近日，琨山资本成功完成了对“植发第一股”雍禾医疗的战略配售。11月23日，雍禾植发正式通过上市聆讯，获准登录港股上市，成为“中国植发第一股”。12月13日，雍禾医疗登录港股，开盘首日最高涨幅15%,市值接近93亿港元。

成立于2005年的雍禾医疗是中国最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团。雍禾医疗此次上市拟发行9442.4万股，总募资14.92亿港元。值得一提的是，此次IPO，雍禾医疗引入10家知名基石投资者，包括NCC Fund、清池资本、Hudson Bay、礼来亚洲、易方达、WT Capital等，合计认购0.97亿美元（约7.56亿港元）股份，按招股价计，约占比集资额50.7%。

植发市场前景广阔

中国有超2.5亿人脱发，平均每6人当中就有1人饱受脱发困扰。更严重的是，大批90后已经加入了脱发大军中，并由此引出了庞大的毛发医疗服务市场。

根据弗若斯特沙利文报告，2020年中国的毛发医疗服务市场为184亿元人民币，预计到2030年将达到1381亿元人民币。其中，植发医疗市场在2020年的规模约为人民币134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元。而兴业证券研报显示，2020年我国植发医疗服务市场规模为134亿元，植发手术约51.6万例，渗透率仅0.21%。

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国所有毛发医疗服务提供商中，按于2020年末的注册医生人数、运营中的医疗机构数量以及就诊植发患者人数计算，雍禾医疗排名第一。若按2020年收入计算，雍禾医疗是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占10.5%及4.3%的市场份额。

根据雍禾招股书，其所拥有的注册医生人数，超过了中国植发行业排名第二与第三位机构注册医生人数的总和。

2018-2020年雍禾医疗的营业收入分别为9.34亿元、12.2亿元、16.4亿元，复合年增长率达32.4%；同期净利润分别为5350万元、3560万元和1.63亿元；毛利率分别为75.2%、72.6%、74.6%；净利率分别为5.7%、2.9%、10%。

巨头持续布局

目前植发行业主要有四类玩家：一是如上海长征医院、西南医院等公立医院的植发科室；二是以伊美尔、熙朵等为代表的民营医美整容机构的植发科室；三是以恒博等为代表的地方性民营非连锁植发机构；四是以雍禾植发、碧莲盛、新生植发、大麦等为代表的全国民营连锁植发机构。

雍禾医疗能够晋升成为“植发第一股”，离不开中信产业基金的资本加码。2017年，中信产业基金斥资3亿元入股雍禾医疗。

此次IPO前，雍禾医疗的最大外部股东为CPE源峰和中信证券，CPE源峰旗下磐茂上海通过Yonghe Hair Service持股为21.59%，中信证券旗下CYH持股为21.59%。

雍禾医疗的本次公开发行募资总额约为14.92亿港元，募资净额约为13.67亿港元，其中约42.1%用于为公司在中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；约17.5%用于投资产品的进一步创新；约9.7%用于投资于研发，以前沿技术提升公司的服务体系；约23.4%用于中国整合行业资源以提升品牌知名度；约1.6%用于结清前期收购显赫植发应付关联方新丝域的收购代价之未偿还结余；约5.7%用于营运资金及一般企业用途。

摩根士丹利及中金为雍禾此次香港IPO的联席保荐人。

西南证券认为雍禾医疗进入了快速发展期，成功上市后将不断增强综合实力，有望继续保持国产植发医疗服务龙头企业，未来实现100家院部峰值收入可观，看好公司中长期发展空间。